Доходы поставщиков конденсаторов: коррекция запасов достигла дна; Спрос на автомобили растет надолго

Мы пересмотрели наши прогнозы прибыли для двух поставщиков многослойных керамических конденсаторов, сохранив оценку справедливой стоимости Samsung Electro-Mechanics (Semco) на уровне 210 000 вон и снизив справедливую стоимость Yageo 2327 с 700 тайваньских долларов до 670 тайваньских долларов в результате более медленное, чем ожидалось, восстановление после коррекции запасов. В то время как выручка Semco за июнь выросла на 9,8% по сравнению с предыдущим кварталом, выручка Yageo выросла на 2,5%. В сентябрьском квартале Yageo ожидает, что выручка останется неизменной, в то время как Semco ожидает среднего однозначного роста. Хотя различная сезонность затрудняет сравнение динамики продаж, мы считаем, что разница связана с увеличением доли рынка автомобильного бизнеса Semco MLCC и длительной коррекцией запасов танталовых конденсаторов Yageo. Хотя мы считаем, что акции каждой компании недооценены, мы отдаем предпочтение Semco, а не Yageo, поскольку считаем, что уверенный рост выручки Semco сохранится в настоящее время.

Выручка Yageo за июньский квартал в размере 26,8 млрд тайваньских долларов снизилась на 14,6% по сравнению с предыдущим годом, но последовательно выросла на 2,5%, что соответствует нашим ожиданиям. Хотя выручка от MLCC и чип-резисторов увеличилась по сравнению с мартовским кварталом благодаря завершению коррекции запасов, это было частично компенсировано вялыми продажами танталовых конденсаторов и магнитной продукции. В частности, ожидается, что танталовым конденсаторам потребуется еще около двух кварталов для восстановления запасов из-за вялых продаж ноутбуков и более медленной корректировки использования, чем для других пассивных компонентов, поэтому мы снизили наш прогноз выручки на 2023 год на 5,8%. Мы сохраняем наше мнение, что приобретение Yageo высококачественных пассивных компонентов сделало ее бизнес-портфель гораздо более устойчивым к краткосрочным экономическим колебаниям, и в долгосрочной перспективе рост Yageo будет обусловлен спросом на компоненты премиум-класса, особенно со стороны автомобильного сектора. . Наша оценка справедливой стоимости Yageo в размере 670 тайваньских долларов соответствует 13-кратному соотношению цена/прибыль 2024 года.

Автор или авторы не владеют долями каких-либо ценных бумаг, упомянутых в настоящей статье. Узнайте о редакционной политике Morningstar.